段烨：耐心资本是公益创投影响力投资的共性 - 公益资讯

LGT公益创投基金投资经理段烨

　　和讯银行消息，5月23日，由中和农信主办的“微聚2014—社会影响力投资”论坛在北京召开，本次论坛主题为“社会影响力投资，改变世界的力量”，和讯网作为合作媒体对论坛进行图文报道。LGT公益创投基金投资经理段烨在论坛中表示，所有的公益创投影响力投资有个共性，它其实是耐心资本，如果我们做个商业投资那就是100%把眼光放在利益回报上，那可能我投资这个企业进去的话，会跟他说你要完成一年达到多少，三年之后就要上市了，上市的时候我退出，这是一般传统创投基金所采取的模式，但公益创投影响力投资有个很大的魅力是，它是提供一个耐心资本，一旦我们选中了要所投资的或者希望陪伴你一同成长的企业，会至少陪伴他从三年到五年，甚至七年或更长的时间。因为创造社会影响力、环境影响力不是一朝一夕的事情，需要长期的努力和持久的投入。我们会提供这个耐心资本，让他在长期时间内达到他所期望或我们所期望的社会环境的效益。

　　以下为嘉宾发言全文：

　　段烨：大家下午好！首先感谢主办方给我这个会，让我们在这里和大家分享一下，在社会影响力投资上的实践，其实在这个领域，无论是说影响力投资还是之前所做的比较基本的积累，我在这个领域还算是晚辈，今天和大家分享交流一些信息，如果有错误之处请大家批评指正。刚才应主席从一个比较广泛的社会问题和现实的解决方案出发，做的传统慈善方法的局限，相应的思考，并且告诉我们为什么需要社会影响力投资，用什么样的手段来解决社会问题。我这边会具体讲一下LGT公益创投基金成立以来在国际和本土范围之内的一些理念和实践经历。

　　刚才刘秘书长也提到过一些基本的信息，或者LGT公益创投基金会是列支敦士登皇家集团创立的，是在1957年的，在中国是2008年底，2007年才开始一些比较活跃的活动。这支基金是隶属于LGT皇家信托集团，是个比较大的金融集团，也是家庭形式建立的集团，LGT一共有500人集团，但LGT基金在全球还不到40人。LGT基金的使命是用以可持续的方式体弱势群体的生活质量。我们采用的方法是希望能以商业的原则为基础，通过对有出宠期，并具有高成长性的机构和组织，挖掘他们的潜力，通过社会支持、资源结合不断发展壮大，不断创造社会和环境的影响力。

　　我们所关注的社会及环境问题，LGT在国际主要关注这么几个话题：教育、医疗（特别是低成本的医疗）、新农业、可持续发展、资源的回收与利用。关注在这个领域的时候，无论是在哪个特定领域我们是有三个比较大的主题，我们每项投资必须要符合这三项主题当中的一项或几项。这三项主题是减轻弱势人群的痛苦，有些机构的解决方案是消除童工现象，为流动人群提供庇护场所，为他们的子女提供教育机会，还有关于减轻性别歧视，艾滋病治疗这方面资源宾服和信息不对称造成的痛苦；第二是教育赋权，在这个领域我们会关注授人以鱼不如授人以渔的方案，希望通过教育和培训、赋权，让他们掌握基本的生活常识以及相应的生活机能，使得生活可持续；第三是持续发展项目，包括资源回收与利用，新农业项目，这是对我们创造一个更好的环境，更好的生活条件和社会进步有很大的推动能力，无论是投资在哪个项目，都会落到这三个主题其中之一。

　　要说投资的话，我们肯定要讲到投资模式，目前LGT是运用这种公益创投的模式，刚才大家所说的光谱，有些人有所耳闻，就是我们拿财务回报和社会环境影响力作为两个比较基本的指标。如果我们做的是一项商业的话，100%都会集中在财务的回报上，如果做一项传统的基金会或者企业CRS所做的慈善捐赠，那么这个活动财务回报可能是0%，100%的钱捐在这个项目里，只要求社会影响力的回报。所以，当时我们内部会有个说法，不要求财务回报，可能只要求Inpack only，但公益创投、社会影响力投资或者更加专业的责任投资的话，我们这个理念可以说是是Inpack first。

　　公益创投主要是支持一些比较早期的，以及比较高的成长性的机构，它的最早的定位成立的时间是1—3年以内，团队人数在个位数或基金有创始团队在一直坚持、追求他所坚信的这个社会理想。这样的团队因为处于比较早期，处于正在探索的商业模式，在既定、未定的状态，这样一些公益创投基金可能会以资本和资金注入形式帮助他们完成高速的发展。这样的资金，我们公益创投投资形式可能有好几种。

　　首先，传统的捐赠包括的。

　　第二，可能做股权或债权的投资，实际方式中我们会做股权和债权加权的投资方式，就是可转债的方式，先投一笔贷款到这个公司，和他约定这个公司几年内的成长目标或成倍达到的业务里程碑，如果达到的话，我们会在这个时点上将未偿清的贷款转成股权的方式。当然这种方式要根据机构本身的条件以及双方做过尽职调查之后得出的结论，具体问题具体分析，所以给每家企业提供的都是定制的方案，没有宽泛的投资方法可以套在每家企业都可以使用。

　　第三，除了资金的投入，我们还会进行资源、社会网络和渠道的支持，因为很多时候初创企业决定他能不能发展状态并不是说他资金缺乏，我现在给他一张银行指标过几年他肯定会长成很大的企业，解决很多社会问题，很多时候是缺乏被验证的方法论、商业模式和商业资源，在这方面我们也会提供一些支持。

　　所有的公益创投影响力投资有个共性，它其实是耐心资本，如果我们做个商业投资那就是100%把眼光放在利益回报上，那可能我投资这个企业进去的话，会跟他说你要完成一年达到多少，三年之后就要上市了，上市的时候我退出，这是一般传统创投基金所采取的模式，但公益创投影响力投资有个很大的魅力是，它是提供一个耐心资本，一旦我们选中了要所投资的或者希望陪伴你一同成长的企业，会至少陪伴他从三年到五年，甚至七年或更长的时间。因为创造社会影响力、环境影响力不是一朝一夕的事情，需要长期的努力和持久的投入。我们会提供这个耐心资本，让他在长期时间内达到他所期望或我们所期望的社会环境的效益。

　　之前有项目问过我们，你们选择的标准是什么？只看回报还是只看影响力，如果都不是，在中间点的话，那是什么样的中间点，让多少放在回报合适，多少放在影响力合适。这个问题很多同仁在讨论，包括最关注利润分配问题，也分成了不同流派，各有各的意见。作为LGT来说，其实没有办法给出一个答案，比如我投资的公司要求他留存的收益有百分之多少是分红给股东，有百分之多少放在公司用于扩大生产和创造更多影响力的，其实没有统一的标准。

　　但我们选择项目的时候有几个基本的原则，这几个基本原则能够非常清晰地让我们知道，这个申请的企业是不是符合我们的理念，如何进入下一步。这五个我们比较看重的是管理团队的质量。

　　我们艰辛一个橱窗的企业，它无论是内部的灵活性还是应对这个市场来做出灵敏反应能力，他的变化和调节程度都远比一些已经成熟的大公司要强，至于他能走多远，和管理团队的能力、素质，他对社会问题的热情、抱负和决心是密不可分的，这也是我们看重的，也是评价标准的第一条。

　　第二条是关于它的商业模式，社会影响力比较大的部分还是投在社会企业，社会企业首先是个企业，具有企业的性质，要能为社会创造财富，它在企业性质的同时不能忘了他的公益本质和出发点，他不是为了自身追求的利益最大化，而是追求社会和影响力方面的回报。对于企业的本质这一点，我们会要求企业有个验证过的商业模式，或者通过几十年、上百年验证，起码要在这个领域有些成功的经验，或者能证明他这个方法可行，可持续，并且有潜力扩大发展。

　　第三，影响力。影响力可以分为直接和间接的影响力。直接影响力，是这个企业开发一个软件，帮助流动人口能找到工作的信息，我直接影响到这个机构，这样是直接的影响力；间接的影响力是说我可以做个平台，在平台上我把某一类机构做个集合，大家只要上我这个平台就能查到相应的信息，这是间接的影响力。LGT公益创投的理念是我们需要投资能直接作用于弱势群体的解决方案的组织和机构。

　　第四，我们会对他的直接影响力进行评估，会有广度和深度的评估。广度，我们会关注他在解决弱势群体遇到困难的时候广泛的程度，包括覆盖的人数，覆盖的地域，覆盖的领域。深度，是针对他每一个所覆盖到的弱势群体，对他们的物质生活、精神生活、社会福利、安全、自由选择程度、人生方面的指标进行评估。

　　第五，我知道你有个很好的管理团队，很好的商业模式，已经在一定范围内创造了很好的影响力，但这个影响力再一个地方裹步不前还是会继续往前发展，我们会看它有不断的成长性还能扩展到其他地方。

　　只有符合这五个标准的组织和机构在我们看来是有投资价值的，可以作为影响力投资的投资对象的机构。

　　投资流程来说，LGT从2008年到现在的经验来看，我们通过各种方式、渠道和正式的申请，同行的介绍，其他的新媒体渠道大概覆盖到300—400家，除了刚才说的方面之外我们其实有非常严谨的流程，这套流程大概6—9个月之间，包括最开始的项目筛选，尽职调查。尽职调查结果通过之后，在全球投委会批准，设置交易结构，这个交易结构是我们适用什么方法进行投资，对被投资的企业我们一起制定发展里程碑，会有投后的管理和监督的程序，确保他公司经营规范，在影响力方面可以实现预期他所说的可持续发展。

　　因为基金投进去最后总是会有个退出的过程，通过耐心资本的理论，我们要等到投后大约3—5年的时间可能会有退出。这个退出也和一般的私募基金不太一样，通过上市来退出，我们推出主要是通过两种方式。

　　第一种方法是所谓管理层回购，公司发展壮大到一定程度的时候，管理层会溢价买回他公司的股份。

　　第二种方法，可以把我们所投的股份转让到其他社会企业的解决方案，一般股权和私募通常使用的上市和并购退出的手段，目前在国内社会企业领域还处于比较早期的节但，这两种方法是很少见的，从我们的实践经验来看是没有什么结果的。

　　我们选择项目的标准非常严格，大家能感觉到，从全球统一的标准，我们可能在400—500个项目里选取10家左右来到尽职调查部分，但禁止调查通过的话也就剩下3家左右，可能会在下一环节，涉及交易部分会遇到困难，或进行放弃，世纪来投资的可能会是一家左右，所以机构获得奖励的比例其实还不是很大。就在这种比例情况下，LGT公益创投从机构创立之初到去年年底的统计结果就是，我们在全球范围内一共投资了36个公益组织和社会企业。投资的36个组织中大概有7个左右是用的捐赠的形式，剩下29家全都是用的股权、债权或者可转债的形式来进行投资。投资的这些机构他大约帮助了世界上450万弱势群体实现了生活的改善。

　　在这些案例里，案例的分布是比较广泛的。我们投资的项目，在中国有几个投资的项目，在东南亚的泰国、越南、柬埔寨、菲律宾、印度尼西亚巴厘岛会有我们的投资项目，包括在印度、拉丁美洲的秘鲁、哥伦比亚、墨西哥、巴西以及在非洲等地都有我们参与投资的项目。投资项目的侧重没有特别的偏好，只要符合之间的投资领域和相应的主题，并且具有比较高的成长性，带来比较实际的社会环境效应都会成为我们投资的对象。

　　LGT在未来几年之内投的项目为什么没有听说过？

　　我讲一个去年我们刚刚完成的项目，为了支持早期社会企业的发展，之前做了一个飞跃计划的项目，这个项目会给一些真的是比较早时期的社会企业提供一个5—7万美金的资金上的资助，以及相应配备的管理咨询，资源网络的支持，对所投的企业会配备全职顾问和老师。这个项目去年在中国投了一家机构叫香格里拉农场。这个项目背景是这样的，我们所投资的机构总部设在北京，但它的农场是在香格里拉地区，而香格里拉地区又是全国官方列举的35个贫困地区之一，按照联合国的贫困标准，每人每天1.99美金以下，家庭收入一年在2630多美金以下。虽然生活很贫困，当地自然资源非常好，他在种植咖啡树和养云南特有的蜜蜂方面都有很大的优势，但当地农民缺乏相应的种植和养殖技术，并且由于交通不便，语言不通，当地还有纳西族等民族，没有办法把有高价值的产品卖到市场上，有供应商过去之后就会进行压价，他没有相应的议价能力。

　　香格里拉农场建立了相应的平台，把香格里拉地区做的咖啡和蜜蜂产品进行应价收购，比如市场上有收蜂蜜60美金，他会用65美金，帮你搭建市场渠道，让当地农民有信心把产品卖到市场上。现在在比较大的市场里，还有包括京东、天猫这些上面都能发现他们的产品，一方面他提高了农民家庭的收入，这样他通过和香格里拉农场进行交易，他们家庭年收入可以提高几百到一千元，香格里拉农场会给他们提供养殖风靡技术的培训，咖啡田所需要的必备滴灌系统的建设。不仅多出溢价来提高家庭生活水平，更从源头上帮助你掌握更多的技能，通过这些技能来提升生计可持续发展。

　　香格里拉农场在当地获得了比较好的效果，一方面农民觉得我种咖啡树、养蜂蜜是有价值的，能为家庭创造收入；另一方面养蜂技术培训让他觉得我可以掌握一门新的技能，哪怕我不是专业的蜂农，就是普通种田，但我可以通过养蜂技术培训之后可以在家里搞一些副业，贴补一下家里的情况。通过技术培训，当地的妇女在家庭生活中的地位得到了很大的上升。

　　有个很生动的案例，第一次做养蜂技术培训时是在2009年，经过一番宣传只有6个人报名，而且都是家里男的来报名，给他们妻子来报，说家里的妻子不愿意出来跟陌生人交流，说话语言上沟通不方便，并且报名的话限制很紧，必须要进行培训，培训之后立刻回家。到2011年，这个养蜂技术一项培训当时就接纳了400多个受众，而且现在有很多家庭妇女会自己到县里集中报名点主动报名要求学习，她掌握了技术在家里相应的地位也会得到提高。这是作为一家社会企业所达到的成就。

　　LGT在这里面的参与是什么样的情况呢？我们对这家公司提供飞跃计划5万美金可转债，用于弥补他流动资金上的帮助。这样的企业我们从商业分析角度来说，他在面对上游、下游的时候会出现一个很明显的问题，他在下游把产品发出去的话，收购商会立刻和上游结帐，中间会出现流动资金不足的问题，而LGT提供的资金很大程度上帮他弥补了这很大的不足，其次我们帮他们做商业规划和指导，做销售计划，比较实际的渠道拓展情况，以及他在资金紧张以及比较敏感的情况下，可以用什么样的方法来做现金流的预测，然后把这个现金做到什么样的程度比较合适，比如帮他做商业方面的分析，我们也会利用自己的资源帮他介绍所需要的推销渠道，甚至客户这些，能全方位地帮助到他。这样一方面是对香格里拉地区农民收入水平有显著的提高。另一方面，我们也希望通过宣传这样比较好的有机食品来对现在食品安全和食品质量做一些改善。

　　除了这个案例在中国我们还有其他的案例，我们曾经投资一佳味西部农村地区做滴灌系统的公司，我们还曾经对基金会中心网所推出的中基透明指数提供的捐赠支持。在中国进行了还比较初级的实践，至于它是不是特别的，机构经过论证的成功实践的话，要再过一段时间或推出一段时间之后再下定论。社会影响力投资处于早期阶段，我们愿意和同仁在这个领域里奋斗，做出自己的事情。在公司里大家经常说一句话，在一个领域要想做得很快，你要自己做就可以，要想走得很远就需要携手共进，需要各方面的努力，社会各界人士的支持，一起携手来创造更好的社会环境。

　　谢谢大家！